CPI温和回升　输入型通胀压力成焦点

5月11日，国家统计局公布数据显示，4月份，居民消费价格指数环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。工业生产者出厂价格指数(PPI)环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，涨幅比上月均有所扩大。

最新出炉的4月份通胀数据，呈现出消费温和、工业升温、结构分化的格局。居民消费价格指数同比上涨1.2%，涨幅温和且符合预期。但工业领域却传来不同信号mdash;mdash;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨2.8%，环比涨幅高达1.7%，创下近年新高。

通胀

输入型通胀效应显现　仍处在全球洼地

输入型通胀效应显现，是4月份通胀数据的一个明显特点。所谓输入型通胀，是指国外商品或生产要素价格上涨，通过贸易传导至国内，导致国内物价普遍上涨的一种现象。

由于输入型通胀具有被动性，只要国内对海外的资源有需求，进口商品价格就很难完全不受外部影响。不过将4月份1.2%的同比涨幅置于全球主要经济体通胀图谱中观察，我国通胀水平仍处在全球洼地。

欧盟统计局4月30日公布的初步统计数据显示，受能源价格飙升影响，欧元区4月通胀率按年率计算为3.0%，高于3月的2.6%。从国别来看，欧元区主要经济体德国、法国、意大利和西班牙4月通胀率分别为2.9%、2.5%、2.9%和3.5%。

此外，此前公布的美国3月CPI同比由2.4%大幅跳升至3.3%，创2024年5月以来最高，主要受到能源价格上涨的驱动。综合各方数据，市场预测美国4月CPI数据将继续走升。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，中东地区地缘政治冲突正在带来较为明显的输入型通胀效应，是近期CPI同比涨幅走高的主要原因。5月国际原油价格带动国内其他商品和服务价格普遍上涨的可能性不大，意味着剔除输入性通胀因素，当前国内物价水平偏低的局面并未出现根本变化。

CPI

受两大因素影响　环比季节性转升

国际原油价格变动和假期出行需求增加是影响4月份CPI数据最大的两个因素。

从环比看，4月份，全国CPI环比由上月下降0.7%转为上涨0.3%，高于季节性水平0.4个百分点，主要受能源和出行服务价格上涨影响。受国际原油价格波动影响，4月份国内能源价格上涨5.7%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响CPI环比上涨约0.39个百分点。其中，汽油价格上涨12.6%。

此外，受清明节假期、五一假期及部分地区春假影响，出行服务需求明显增加，4月份飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，涨幅均高于季节性水平，四项合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点。不过，4月份食品价格下降1.6%，降幅比上月收窄1.1个百分点，影响CPI环比下降约0.28个百分点。

从同比看，4月份全国CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

冯琳表示，4月份CPI环比季节性转升，同比涨幅扩大，主要是当月国际原油价格大幅上涨向国内传导，对冲了食品价格下跌带来的影响。4月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.2%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。预计5月CPI同比涨幅将小幅升至1.4%左右。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，随着稳就业、扩内需、促增收等各项措施落地显效，居民消费意愿和能力逐步修复，会带动服务与商品价格上涨；此外，国际油价大概率维持高位震荡，去年同期的基数较低。因此，下一阶段多重因素支撑CPI温和上行。

PPI快速攀升　涨幅扩大环比运行呈现三大特点

4月份PPI的快速攀升成为市场关注的一大焦点。国际大宗商品，尤其是能源和金属价格，已成为当前影响国内工业品价格乃至部分消费品价格的最关键外部变量。

国家统计局数据显示，从环比看，4月份，全国PPI环比上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。当月PPI环比运行的特点主要有三方面:一是国际输入性因素影响国内石油相关行业价格上涨；二是国内部分行业需求增加带动价格上行；三是国内市场竞争秩序不断优化，相关行业价格上涨或降幅收窄。

国际原油价格上行带动国内石油相关行业价格上涨。其中，石油和天然气开采业价格环比上涨18.5%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨16.4%，化学原料和化学制品制造业价格上涨8.3%，化学纤维制造业价格上涨5.6%，橡胶和塑料制品业价格上涨1.7%。

从同比看，4月份，全国PPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。价格上涨的主要行业中，有色金属矿采选业上涨38.9%，有色金属冶炼和压延加工业上涨22.5%，合计影响PPI同比上涨约1.58个百分点；石油和天然气开采业上涨28.6%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨14.2%，化学原料和化学制品制造业上涨8.9%，合计影响PPI同比上涨约1.50个百分点。

不过，在国内CPI保持温和、核心通胀稳定的前提下，输入型通胀带来的PPI快速上行可能更多被视为阶段性外部冲击，但需警惕大宗商品价格持续上涨带来的潜在通胀预期变化。

冯琳指出，5月中东局势前景仍面临较大不确定性，随着前期油价上涨通过成本渠道向国内产业链继续传导，高油价对国内PPI的推升作用还将有所体现，但边际推升作用可能会明显减弱。预计5月PPI环比将延续上涨，尽管涨幅预计将明显回落。加之去年同期基数进一步下沉，预计5月PPI同比涨幅将加速至3.5%左右。

5月11日，国家统计局公布数据显示，4月份，居民消费价格指数环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。工业生产者出厂价格指数(PPI)环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，涨幅比上月均有所扩大。

最新出炉的4月份通胀数据，呈现出消费温和、工业升温、结构分化的格局。居民消费价格指数同比上涨1.2%，涨幅温和且符合预期。但工业领域却传来不同信号mdash;mdash;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨2.8%，环比涨幅高达1.7%，创下近年新高。

通胀

输入型通胀效应显现　仍处在全球洼地

输入型通胀效应显现，是4月份通胀数据的一个明显特点。所谓输入型通胀，是指国外商品或生产要素价格上涨，通过贸易传导至国内，导致国内物价普遍上涨的一种现象。

由于输入型通胀具有被动性，只要国内对海外的资源有需求，进口商品价格就很难完全不受外部影响。不过将4月份1.2%的同比涨幅置于全球主要经济体通胀图谱中观察，我国通胀水平仍处在全球洼地。

欧盟统计局4月30日公布的初步统计数据显示，受能源价格飙升影响，欧元区4月通胀率按年率计算为3.0%，高于3月的2.6%。从国别来看，欧元区主要经济体德国、法国、意大利和西班牙4月通胀率分别为2.9%、2.5%、2.9%和3.5%。

此外，此前公布的美国3月CPI同比由2.4%大幅跳升至3.3%，创2024年5月以来最高，主要受到能源价格上涨的驱动。综合各方数据，市场预测美国4月CPI数据将继续走升。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，中东地区地缘政治冲突正在带来较为明显的输入型通胀效应，是近期CPI同比涨幅走高的主要原因。5月国际原油价格带动国内其他商品和服务价格普遍上涨的可能性不大，意味着剔除输入性通胀因素，当前国内物价水平偏低的局面并未出现根本变化。

CPI

受两大因素影响　环比季节性转升

国际原油价格变动和假期出行需求增加是影响4月份CPI数据最大的两个因素。

从环比看，4月份，全国CPI环比由上月下降0.7%转为上涨0.3%，高于季节性水平0.4个百分点，主要受能源和出行服务价格上涨影响。受国际原油价格波动影响，4月份国内能源价格上涨5.7%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响CPI环比上涨约0.39个百分点。其中，汽油价格上涨12.6%。

此外，受清明节假期、五一假期及部分地区春假影响，出行服务需求明显增加，4月份飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，涨幅均高于季节性水平，四项合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点。不过，4月份食品价格下降1.6%，降幅比上月收窄1.1个百分点，影响CPI环比下降约0.28个百分点。

从同比看，4月份全国CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

冯琳表示，4月份CPI环比季节性转升，同比涨幅扩大，主要是当月国际原油价格大幅上涨向国内传导，对冲了食品价格下跌带来的影响。4月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.2%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。预计5月CPI同比涨幅将小幅升至1.4%左右。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，随着稳就业、扩内需、促增收等各项措施落地显效，居民消费意愿和能力逐步修复，会带动服务与商品价格上涨；此外，国际油价大概率维持高位震荡，去年同期的基数较低。因此，下一阶段多重因素支撑CPI温和上行。

PPI快速攀升　涨幅扩大环比运行呈现三大特点

4月份PPI的快速攀升成为市场关注的一大焦点。国际大宗商品，尤其是能源和金属价格，已成为当前影响国内工业品价格乃至部分消费品价格的最关键外部变量。

国家统计局数据显示，从环比看，4月份，全国PPI环比上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。当月PPI环比运行的特点主要有三方面:一是国际输入性因素影响国内石油相关行业价格上涨；二是国内部分行业需求增加带动价格上行；三是国内市场竞争秩序不断优化，相关行业价格上涨或降幅收窄。

国际原油价格上行带动国内石油相关行业价格上涨。其中，石油和天然气开采业价格环比上涨18.5%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨16.4%，化学原料和化学制品制造业价格上涨8.3%，化学纤维制造业价格上涨5.6%，橡胶和塑料制品业价格上涨1.7%。

从同比看，4月份，全国PPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。价格上涨的主要行业中，有色金属矿采选业上涨38.9%，有色金属冶炼和压延加工业上涨22.5%，合计影响PPI同比上涨约1.58个百分点；石油和天然气开采业上涨28.6%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨14.2%，化学原料和化学制品制造业上涨8.9%，合计影响PPI同比上涨约1.50个百分点。

不过，在国内CPI保持温和、核心通胀稳定的前提下，输入型通胀带来的PPI快速上行可能更多被视为阶段性外部冲击，但需警惕大宗商品价格持续上涨带来的潜在通胀预期变化。

冯琳指出，5月中东局势前景仍面临较大不确定性，随着前期油价上涨通过成本渠道向国内产业链继续传导，高油价对国内PPI的推升作用还将有所体现，但边际推升作用可能会明显减弱。预计5月PPI环比将延续上涨，尽管涨幅预计将明显回落。加之去年同期基数进一步下沉，预计5月PPI同比涨幅将加速至3.5%左右。

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